精實新聞 2010-09-29 18:31:32 記者 蕭燕翔 報導
當通縮及通膨預警，同步發生在地球的東西方；當二次衰退的陰霾還未完全解除，資產投資過熱的議題早已甚囂塵上，全球央行這個時間點上貨幣政策進退維谷的尷尬程度，不難想見。
2008年第三季的金融海嘯過後，市場對全球央行攜手共同對抗衰退危機的期許加深，但在此同時，全球經濟朝天平兩端發展的差異程度，也在擴大。正當聯準會近月的貨幣會議，提出通縮及經濟復甦步伐放緩的同時，中國八月消費者物價指數(CPI)增至3.5%，卻創下22個月新高，不僅連二月超過官方設定的3%目標，相較於一年期定存利率，也是連七個月呈現實質負利率。九月製造業擴張速度也可望來到五個月新高。
以聯準會來說，貨幣政策既得防止二次衰退，又要防範通縮，年底前升息機會微乎其微，九月貨幣會議證實將維持一段長時間的低利率，讓一度反彈的美元再度轉回弱勢，美元指數對上一籃子貨幣至少再創八個月新低。
本來貨幣強弱勢，只攸關一國經濟競爭力的消長，弱勢美元雖可能改善貿易赤字，但除讓美國資金再度面臨結構性的流出壓力外，影響國際情勢最大的，還是在於多數大宗物資、原物料、基本金屬都採美元計價，弱勢美元無形終恐將助長其商品漲勢，讓物資高度仰賴進口的國家，進口物價走升壓力增溫。
近年在國際經濟角色越來越吃重的中國人行，貨幣政策同樣要面臨尷尬拉鋸。首先，弱勢美元讓大量熱錢流入新興亞洲，其中亞幣領頭羊的人民幣，兌美元本季屢創匯改新高，澳元、台幣、韓元、星幣波段升幅也不惶多讓，一旦國際資本大量流入，不僅讓出口導向的新興亞洲經濟體，出口競爭力下滑，最怕的是吸引熱錢流入，影響壓抑資產過熱的政策成效。
歐洲央行同樣不好過，南歐四豬的主權債信疑慮一日未減，同在一條船的歐元區經濟體，一日不得喘息，加上龐大的國債壓力，也限縮了貨幣政策的彈性空間。
台灣央行同樣不好過，六月底出乎意料升息半碼，並祭出購屋投資客的選擇性信用管制，雖讓房市交投稍稍降溫，土地標售行情卻一路創高，被譏為「隔靴搔癢」。最恨熱錢的總裁彭淮南，在國際場合數度呼籲，要建立跨國性的資本移動管制，但在倡導資本主義的經濟背景下，可以想見，面臨國際輿論的壓力應也不小。
央行本周四的理監事會，升不升息，市場各有擁護者，傾向不升息者認為，上半年經濟兩位數成長的趨勢將告段落，加上八月物價年增率轉負，前八月物價增幅0.99%，相較於一年期定存利率，並無實質負利率疑慮，今年全年將維持低通膨，持續緊縮的升息政策，應無必要，加上升息恐吸引更多熱錢湧進。維持升息派則預期，五都選舉前，打房成效仍攸關民眾觀感，這種既達宣示意義、又對實質經濟傷害有限的升息步調，可望延續。
事實上，就實質面而言，升息與否，影響不大，這也是此次升息與否，眾說紛紜的主因，尤以根據前次經驗，即使央行宣布調升三項指標利率半碼，隔日公開市場操作僅微升0.06個百分點，對於實質利率衝擊真的有限，結果論看來，六月29日理監事會後意外升息半碼，無礙台股多頭走勢，且本次若維持升息半碼，已屬預期之內，市場衝擊應還會小於前次。
既然市場多數認為，六月底的升息半碼，屬「項公舞劍、意在沛公(調控房市)」，那討論升息與否，不妨回歸打房成效而論。若以此出發，起碼就民眾觀感而言，還有努力空間，且雖經濟領先指標年增率下滑，但仍能維持一定成長，據主計處數據，今年全年GDP成長達8.24%，明年也還有4.64%，且若透過微升步調，稍稍拉高基準利率，一旦國際情勢發生預期外的變數，貨幣政策的空間也會擴大，也讓靠利息收入維生的退休金族，定存利率漸趨合理。
相較於升息與否，各界更關注，央行是否祭出新一波的土建融選擇性管制。事實上，無論央行檯面上直接宣示與否，多數指標銀行近一季以來，已透過內規，拉高土建融資的風險控管，尤以標價脫離鄰近平均的個案，因而，央行是否明確表態，控管各行的土建融總量、放款年限或利率下限，甚至祭出限期開發策略，或透過私下「道德勸說」，要各家銀行「注意」風險，央行立場都已不言可喻，未來是否需要透過民國78年「228信用管制」的激進策略，必要性可能就見人見智了。
http://www.funddj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=6ca9ccac-f7f9-4f69-a397-0dce991d8f53
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