2010-09-28 中國時報 【黃琮淵／新聞分析】
原本是大局已定的理監事會，近三個月以來，陸續有南韓暫緩升息、日圓、人民幣強升等大事，逼得央行算盤得重新打過。相較於過去理監事會前，匯市通常平靜無波，昨日台幣大升，某種程度似也預告，周四升息機率愈來愈小。
如果一切如故，按照央行總裁彭淮南6月說法，要改善實質利率為負，加上寬鬆貨幣政策已退場，升息將是唯一選項。只不過，演變到今日，當各國央行因為經濟復甦不如預期，甚至連「風向球」南韓都喊停時，繼續升息肯定面臨挑戰。
負利率問題仍在，但眼前最棘手的是，過去央行長期壓抑台幣匯價，不只讓台幣成為熱錢襲擊的首選目標外，隨日圓飆出近15年高價，尤日本又是我最大進口國，物價喊漲已難以避免。
要解決負利率，更精確一點的說，是要嚴防因台幣匯價低估，輸入性通膨再起的可能，央行雙率政策勢必轉彎，過去「利率動、匯率不動」的作法，也只能往「利率不動、匯率動」的方向走。
對央行而言，此時若升息，除了改善看似問題不大的負利率外，恐怕需拿出更多理由，說服外界為何獨樹一格升息。就算為此而來，因為台幣走貶，兌主要進口國貨幣所造成的貶值，早就把存款利息錢吃光光，這恐怕不是升個半碼、1碼利率就能解決。
為了避免進口物價齊漲、也為了避免成熱錢狙擊目標，央行唯一的作法，就是將雙率調整主軸，由利率往匯率移動。講白一點，如果為穩定物價，調整利率動輒得咎，調整匯率卻立竿見影，拿「升值換升息」有何不可？划算的呢。
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